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在10月份新增地方政府債券發(fā)行量創(chuàng)出年內新高之后，進入11月份，地方債發(fā)行步伐再度放緩不及市場預期。據(jù)新華財經統(tǒng)計，11月前2周地方債發(fā)行額僅為687.64億元。
本周開始，地方債發(fā)行重回高速軌道，全周計劃發(fā)行量為1925.9748億元，為本月發(fā)行規(guī)模最大的一周。其中，新增專項債方面，按照財政部“新增專項債盡量在11月底前發(fā)行完”的要求，11月新增專項債的發(fā)行量至少應該達到7000億元以上。但從目前的發(fā)行進度來看，似乎看不到其可以在月底前發(fā)完的跡象。
機構分析認為，專項債的發(fā)行進度緩慢主要因素是項目進度不及預期，而鑒于11月新增專項債發(fā)行低于預期，按照目前節(jié)奏外推，全年專項債的發(fā)行額度最多可完成計劃的95%。
（注：第三周為擬發(fā)行情況；制圖：新華財經）
11月專項債發(fā)行進度不及預期
10月份，全國地方債發(fā)行明顯提速，全月發(fā)行量超出計劃發(fā)債額。數(shù)據(jù)顯示，10月地方債共發(fā)行8689億元，高于9月的7378億元。與計劃6308億元的發(fā)行量相比大幅提升。新增地方債方面，10月共發(fā)行6073億元，較9月增加356億元。其中：新增專項債發(fā)行5372億元，較9月增加141億元；新增一般債701億元，較9月增加215億元。
特別是自10月份第三周開始，新增地方債發(fā)行超預期放量，10月第三周（10月18-22日）和第四周（10月25-29日）新增地方債發(fā)行規(guī)模分別為2365億元、3449億元，其中在10月19日，新增地方債一日之內便發(fā)行了931億元。
也因此，11月份地方債將延續(xù)10月的快節(jié)奏發(fā)行成為了業(yè)內的普遍共識。特別是在10月22日，財政部預算司副司長李大偉在財政部召開的2021年前三季度財政收支情況新聞發(fā)布會上表示，“2021年新增專項債券額度盡量在11月底前發(fā)行完畢，持續(xù)發(fā)揮專項債券對地方經濟社會發(fā)展的積極作用。”之后，機構預計，11月新增專項債發(fā)行將創(chuàng)年內新高，這樣的話一些重大項目投資有望在12月份形成實物量。
根據(jù)財政部公告，經全國人大批準，2021年預算安排新增地方政府債務限額44700億元，其中一般債務限額8200億元，專項債務限額36500億元。經國務院批準，財政部已下達2021年新增地方政府債務限額42676億元，其中一般債務限額8000億元，專項債務限額34676億元。
由此計算，若要實現(xiàn)今年預算安排的新增專項債限額36500億元的話，則11月底需發(fā)行新增專項債8922億元；若要實現(xiàn)國務院批準的已下達新增專項債限額34676億元的情況下，那么11月底需發(fā)行新增專項債7098億元。另據(jù)興業(yè)研究計算，11月份地方債的總供給量可達到7500億元左右，12月地方債供給在2300億元上下。
但從11月的實際發(fā)行情況來看，根據(jù)新華財經統(tǒng)計，11月前三周地方債共發(fā)行2613.7148億元，單周發(fā)行量分別是250.10億元、437.64億元、1925.9748億元，其中新增專項債的發(fā)行量為1990.7354億元，單周發(fā)行額分別為10.1億元、100.1024億元、1580.533億元。按此進度的話，11月底之前，幾乎不大可能將新增專項債發(fā)行完畢。
數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，全年新增專項債累計發(fā)行29072億元。按照國務院下達的年內新增專項債限額計算，截至10月末，新增專項債的發(fā)行進度已經完成了83.84%。而按照當前的發(fā)行節(jié)奏，天風證券預計，全年新增專項債的發(fā)行進度或可完成95%。
緣何專項債發(fā)行依舊緩慢？
在業(yè)內人士看來，今年專項債發(fā)行進度一直偏慢主要是項目進度的問題。
天風證券報告認為，從梳理的專項債資金使用問題來看，資金閑置、使用效率不高的情況仍然客觀存在。如果能夠有效地解決專項債資金閑置和投向不合規(guī)問題，那么將能夠推動更多資金流向基建項目并形成實物工作量。“簡言之，發(fā)行訴求和用途之間存在一定的銜接問題。”
“專項債資金用途中在建工程占比較高的問題也較為突出。”天風證券稱，一方面新增項目有難度，另一方面存量項目有困難。這會導致新增專項債對于拉動基建投資的作用打折扣，客觀上也會影響額度申報和最終發(fā)行速度。
11月10日，財政部印發(fā)《地方政府專項債券用途調整操作指引》（下稱“《指引》”）?！吨敢窂娬{，專項債券資金使用，堅持以不調整為常態(tài)、調整為例外。專項債券一經發(fā)行，應當嚴格按照發(fā)行信息公開文件約定的項目用途使用債券資金，各地確因特殊情況需要調整的，應當嚴格履行規(guī)定程序，嚴禁擅自隨意調整專項債券用途，嚴禁先挪用、后調整等行為。
財政部同時解釋稱，專項債券用途調整屬于財政預算管理范疇，主要是對新增專項債券資金已安排的項目，因債券項目實施條件變化等原因導致專項債券資金無法及時有效使用，需要調整至其他項目產生的專項債券資金用途變動。
分析人士指出，《指引》的一大亮點，就是強調了專項債券資金使用，旨在避免專項債用途調整泛濫。
明年新增專項債額度仍有望提前下達
專家表示，諸多政策因素如項目審批和穿透式監(jiān)管要求，都增加了今年新增專項債“發(fā)不完”的可能性。但新增專項債額度用不完的情況并非首次，例如2015年、2020年均有未發(fā)完的情況。
伴隨著今年專項債發(fā)行接近尾聲，近期，包括福建、河南、湖北、甘肅、山西、山東、江西等省份正密集謀劃或申報2022年專項債項目，以在明年盡早發(fā)行和使用專項債，帶動有效投資穩(wěn)經濟。
而展望2022年的專項債發(fā)行，多位專家表示，全年專項債的發(fā)行規(guī)模很可能繼續(xù)超過3萬億元。
天風證券報告指出，考慮到明年特別是上半年的穩(wěn)增長壓力較大以及今年發(fā)改委相較往年更早地要求地方上報專項債項目（較往年提前了近兩個月的時間），以爭取明年專項債券早發(fā)行、早使用、及早形成實物工作量。預計明年專項債額度仍有提前下達的可能，額度保守估計可能在5000-1萬億之間。
興業(yè)研究認為，考慮享受稅收優(yōu)惠（免征所得稅和增值稅）和風險權重占比低（20%）的優(yōu)勢，對于銀行配置盤來說，地方債在同期限國債原始收益率基礎上增加26BP，即可獲得與國債同等的實際收益率，當前10年期地方債的實際收益率（扣除稅收和風險權重）優(yōu)于10年期國債、國開債、鐵道債等，綜合流動性考量，當前地方債依然有一定的配置價值。
