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面對美國特朗普政府削減開支“雷聲大、雨點(diǎn)小”，卻又忙著繼續(xù)擴(kuò)大財(cái)政窟窿的行為，全球市場正在小心翼翼地評估下一場美元資產(chǎn)風(fēng)暴將以何種方式呈現(xiàn)。

作為背景，美國特朗普政府眼下正在推動一項(xiàng)被美國總統(tǒng)稱為“大美麗法案”的減稅與支出法案。最新的跨黨派測算稱，目前的提案可能使美國財(cái)政赤字在未來10年增加近3萬億美元，進(jìn)一步惡化美國的財(cái)政狀況。

根據(jù)美國財(cái)政部的數(shù)據(jù)，美國的負(fù)債規(guī)模已經(jīng)達(dá)到36.21萬億美元。根據(jù)國會測算，今年美國償還的債務(wù)利息將超過1萬億美元。橫向?qū)Ρ?，特朗?017年推出減稅法案時，美國政府當(dāng)年的債務(wù)利息為2630億美元。

（來源：美國財(cái)政部）

德銀：“皺眉曲線”取代“微笑曲線”

德意志銀行全球外匯策略主管喬治·薩拉維諾斯對二十年前的美元“微笑理論”進(jìn)行改造，提出“美元財(cái)政皺眉曲線”，并強(qiáng)調(diào)接下來的國會預(yù)算談判，將決定美元處于曲線的哪個位置。

（來源：德意志銀行）

在周一的報(bào)告中，薩拉維諾斯表示，曲線左側(cè)的極端情況是財(cái)政政策過于寬松，這會導(dǎo)致美國債券和美元雙雙下跌——就像周一早上再次見證的那樣。若這種模式繼續(xù)下去，表明市場“正在失去為美國赤字和不斷上升的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)提供資金的興趣”。

在“皺眉曲線”的另一端則是財(cái)政立場收緊過快，迫使美國陷入衰退和美聯(lián)儲深度寬松周期。

過去幾十年里，市場往往遵循著“美元微笑”理論，即美元在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長或深度衰退時期走強(qiáng)。然而特朗普的關(guān)稅政策打破了這一模式，隨著全球貿(mào)易伙伴集體對持有美元的價(jià)值感到擔(dān)憂，美元的避險(xiǎn)吸引力大幅下降——或者說美元已經(jīng)變成風(fēng)險(xiǎn)的代表。

雖然特朗普政府至今仍沒有展現(xiàn)出精準(zhǔn)實(shí)施政策的能力，但他們似乎格外偏好使用簡陋的手段來實(shí)現(xiàn)各種“贏麻了”的吹噓，這也正是市場擔(dān)心的事情。

在國會山談判的背景下，知名投資者達(dá)利歐在周一對美國政府最終得靠“印錢還債”發(fā)出警告，也就是俗稱的“內(nèi)債不是債”。

達(dá)利歐警告美元長期貶值

對評級機(jī)構(gòu)穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級一事，橋水基金創(chuàng)始人、《債務(wù)危機(jī)》作者瑞·達(dá)里歐周一發(fā)布了一段言簡意賅的短評。

（來源：X）

他在社交媒體上警告稱，穆迪的信用評級只會評估美國政府不還錢的風(fēng)險(xiǎn)，其中并沒有包含更大的風(fēng)險(xiǎn)——負(fù)債國家會通過印鈔來償還債務(wù)，從而導(dǎo)致債券持有人因所獲貨幣貶值（而非貨幣數(shù)量減少）蒙受損失。

達(dá)利歐總結(jié)稱，對于那些關(guān)心自己資金價(jià)值的人來說，美國政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)要大于評級機(jī)構(gòu)所傳達(dá)的狀況。