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新一期財(cái)聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，多家市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，降準(zhǔn)、降息落地后，貨幣政策將呈現(xiàn)持續(xù)寬松的特征，資金利率中樞有望進(jìn)一步下行。在20家參與調(diào)查的市場機(jī)構(gòu)中，19家認(rèn)為二季度貨幣政策走向?qū)嵸|(zhì)性寬松，16家預(yù)計(jì)2025年貨幣政策維持寬松基調(diào)。17家市場機(jī)構(gòu)料下調(diào)政策利率10BP后，1年期和5年期LPR或同步下行10BP，新一輪存款利率調(diào)降或即將開啟。此外，為配合政策性金融工具協(xié)同發(fā)力，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）或再次重啟，多位業(yè)內(nèi)人士判斷年內(nèi)仍有50BP降準(zhǔn)、10-20BP降息空間。
“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財(cái)聯(lián)社發(fā)起，由市場中的各類研究機(jī)構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場機(jī)構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20家機(jī)構(gòu)參與本期調(diào)查。
“雙降”落地后貨幣政策走向?qū)嵸|(zhì)性寬松，資金利率中樞有望進(jìn)一步下行
回溯4月，公開市場到期的中長期資金央行等量續(xù)作，資金面呈現(xiàn)兩大特征。
一方面，資金利率整體趨于下行，資金面持續(xù)寬松，4月，R007和DR007全月均值分別下行19BP、15.4BP至1.77%、1.72%；另一方面，流動(dòng)性分層現(xiàn)象基本消失，隔夜和7天R-DR資金利差處于低位。
進(jìn)入5月，資金面將會(huì)如何演繹？5月7日，央行等三部委舉行聯(lián)合發(fā)布會(huì)，市場期待已久的“雙降”終于落地。在市場看來，本次“雙降”落地在預(yù)期中，也繼續(xù)印證了貨幣政策“適度寬松”的方向。
財(cái)聯(lián)社C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查顯示，關(guān)于“雙降”對資金面的影響，多家市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，后續(xù)貨幣政策將呈現(xiàn)持續(xù)寬松特征，利好資金利率中樞繼續(xù)下行。
在20家參與調(diào)查的市場機(jī)構(gòu)中，19家認(rèn)為二季度貨幣政策走向?qū)嵸|(zhì)性寬松，16家預(yù)計(jì)2025年貨幣政策維持寬松基調(diào)。17家市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，下調(diào)政策利率10BP后，1年期和5年期LPR將在5月報(bào)價(jià)日同步下行10BP。
在中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊看來，二季度貨幣政策將走向?qū)嵸|(zhì)性寬松。
從國內(nèi)來看，一季度取得開門紅，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不全面不平衡的情況依然存在，如CPI、PPI同時(shí)處于負(fù)值區(qū)間，企業(yè)和居民信心有待提振，對應(yīng)到央行的中介目標(biāo)上，就是實(shí)際利率高和信貸增速有所放緩，從政治局會(huì)議提出的四穩(wěn)要求出發(fā)，寬貨幣和寬信用的意愿提升。
外部環(huán)境方面，無論短期美聯(lián)儲降息與否，全球政策環(huán)境更加寬松的概率逐漸提高。近期，由于美元指數(shù)大幅走弱，人民幣匯率貶值和外匯流出壓力顯著緩解，也給降準(zhǔn)、降息提供了寶貴的時(shí)間窗口。
“從上述角度來看，后續(xù)貨幣政策仍將呈現(xiàn)持續(xù)寬松的特征”章俊表示。
浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超對財(cái)聯(lián)社記者表示：“此前，我國貨幣政策以國際收支和金融穩(wěn)定為首要目標(biāo)，因此政策偏緊以應(yīng)對資本外流風(fēng)險(xiǎn)和國內(nèi)金融防空轉(zhuǎn)。當(dāng)前，央行已把重心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長和促進(jìn)物價(jià)合理回升，通過降準(zhǔn)和降息等寬松工具對沖經(jīng)濟(jì)下行的壓力和外部環(huán)境不確定性?！?/p>
全年來看，李超預(yù)計(jì)2025年貨幣政策有望維持寬松基調(diào)，與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策形成政策合力。
從市場利率來看，今年一季度資金利率整體處于高位，跨季后中樞雖有所下移，但仍處于政策利率上方運(yùn)行。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降準(zhǔn)、降息落地，利好資金中樞繼續(xù)下行。
華泰證券研究所固定收益高級分析師吳宇航對財(cái)聯(lián)社記者表示：“一是降準(zhǔn)釋放了1萬億流動(dòng)性，將帶動(dòng)超儲率回升。同時(shí)降準(zhǔn)資金預(yù)計(jì)會(huì)對買斷式逆回購等成本偏高的工具形成置換，從而緩解大行的負(fù)債端壓力，大行融出價(jià)格有望繼續(xù)降低。二是逆回購利率下調(diào)至1.4%，成為新的資金中樞，即便考慮市場利率和政策利率維持一定利差，DR007也有望降至1.5%-1.7%區(qū)間?！?/p>
民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴也表示：“降準(zhǔn)、降息落地后，資金利率中樞有望進(jìn)一步下行，但趨勢性下行、向政策利率收斂的節(jié)奏和幅度或仍取決于央行的態(tài)度，這也決定了短端和存單企穩(wěn)下行的節(jié)奏與空間，從而進(jìn)一步引導(dǎo)債市曲線形態(tài)的變化，以及長端利率能否進(jìn)一步下行?！?/p>
協(xié)同增量財(cái)政政策發(fā)力，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有50BP降準(zhǔn)、10-20BP降息空間
據(jù)悉，2021年以來，央行每年均會(huì)進(jìn)行兩次降準(zhǔn)，2022年以來，上半年均有一次降準(zhǔn)落地。
聚焦今年的情形，部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已降至0%，市場認(rèn)為的存款準(zhǔn)備金利率下限為5%的隱性要求被打破。業(yè)內(nèi)人士分析，未來全面降準(zhǔn)的空間已釋放至600BP，下調(diào)空間進(jìn)一步打開。
章俊預(yù)計(jì)，配合增量財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力，三季度50BP的降準(zhǔn)仍有望落地。
背后的長期邏輯包括兩方面：一是中國貨幣政策調(diào)控逐步由數(shù)量型轉(zhuǎn)向價(jià)格型，間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。二是目前中國仍是稀缺準(zhǔn)備金框架下，降準(zhǔn)還是提供流動(dòng)性的優(yōu)先使用。
“降息方面，未來如果美聯(lián)儲降息預(yù)期重燃，仍有可能再次全面降息10-20BP，時(shí)間窗口可能在7月”章俊表示，本次調(diào)降政策利率10BP，小于9·24的調(diào)降幅度，主要是美聯(lián)儲再次降息的時(shí)間仍有不確定性，匯率壓力無法完全釋放。
在李超看來，全年央行仍有一次50BP的降準(zhǔn)，以及20BP的降息。
“相比于降息為企業(yè)降低融資成本，降準(zhǔn)通過釋放總量層面流動(dòng)性，意在推動(dòng)適度寬信用，緩解地方政府債集中供給推動(dòng)資金流動(dòng)性緊張，維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)及就業(yè)形勢，將對后續(xù)的金融數(shù)據(jù)形成一定正面的支撐。”李超表示。
中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長、廣開首席產(chǎn)研院院長連平也認(rèn)為，年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率還有進(jìn)一步下調(diào)的空間?！拔磥硪欢螘r(shí)間，我國至少還有2-3個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)空間。預(yù)計(jì)今年三季度，為滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求、支持政府債券發(fā)行，央行可能根據(jù)實(shí)際需要再次下調(diào)準(zhǔn)備金率?！?/p>
中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也表示：“人民幣匯率的階段性企穩(wěn)，為我國政策加力營造了時(shí)間窗口。后續(xù)若美聯(lián)儲降息加快落地、幅度增大，也將為我國政策的進(jìn)一步加碼和適時(shí)落地拓展空間?！?/p>
此外，多家市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，新一輪存款利率調(diào)降或?qū)㈤_啟。
“根據(jù)歷次降息經(jīng)驗(yàn)，OMO、LPR下調(diào)之后，大行存款掛牌利率會(huì)很快調(diào)降，考慮到銀行息差壓力，本次存款掛牌利率下調(diào)幅度預(yù)計(jì)不小，有可能帶來存單等品種的新一輪機(jī)會(huì)?！眳怯詈奖硎尽?/p>
在章俊看來，配合政策性金融工具協(xié)同發(fā)力，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）大概率再次重啟。
“本次調(diào)降PSL利率25BP是重要政策信號，PSL有望重啟擴(kuò)張，央行為政策性銀行提供長期低成本資金，配合政策性金融工具協(xié)同發(fā)力?！闭驴”硎?。
