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【核心觀點(diǎn)】
2025年熱卷下游需求中，制造業(yè)內(nèi)需在政策支持下持續(xù)改善，構(gòu)成熱卷需求增長(zhǎng)的基本盤(pán)。而熱卷出口受制于貿(mào)易壁壘抬升風(fēng)險(xiǎn)，可能見(jiàn)頂回落，總體來(lái)看，預(yù)計(jì)熱卷整體需求同比增加3%，較2024年的5.7%放緩。
因此，2025年約1000元/噸的測(cè)算，2025年熱卷生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)為2890元/噸。
2)新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，供應(yīng)壓力被動(dòng)上升拖累價(jià)格下行
此外，由于2024年熱卷新增產(chǎn)能為2650萬(wàn)噸，創(chuàng)2020年以來(lái)新高（表4），而其中近一半（1250萬(wàn)噸）將在2025年才能陸續(xù)達(dá)產(chǎn)（表5）。因此，2025年的熱卷產(chǎn)量增速將超過(guò)產(chǎn)能的增速（表4），并且產(chǎn)能利用率仍將進(jìn)一步上升。供應(yīng)壓力被動(dòng)升高也將進(jìn)一步拖累卷價(jià)中樞承壓下行：預(yù)計(jì)2025年熱卷價(jià)格中樞或跌至3418元/噸，較2024年下跌228元/噸（圖13）。
數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)
2. 波動(dòng)增強(qiáng)
1）宏觀政策變化放大價(jià)格波動(dòng)
海外貿(mào)易不確定性加?。?/strong>地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（如俄烏沖突與中東緊張局勢(shì)）以及美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義政策可能進(jìn)一步升級(jí)，這將提升中國(guó)出口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，影響中國(guó)出口市場(chǎng)快速變化，放大價(jià)格波動(dòng)。
國(guó)內(nèi)宏觀政策節(jié)奏未知：“兩新”為首的宏觀刺激政策并沒(méi)有明確的釋放節(jié)奏，并且政策補(bǔ)貼可能提前透支部分未來(lái)需求，導(dǎo)政策實(shí)施前后的價(jià)格分化更加明顯。
2）品種間產(chǎn)能調(diào)整更加頻繁
熱卷產(chǎn)量調(diào)節(jié)主要依靠向其他品種轉(zhuǎn)移產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)，同時(shí)，熱卷也是建材調(diào)整供應(yīng)彈性的工具之一（圖14）。鋼廠將根據(jù)不同品種鋼材需求以及生產(chǎn)利潤(rùn)的變化決定減產(chǎn)力度。而不同品種鋼材需求在宏觀環(huán)境變化加強(qiáng)下將反復(fù)波動(dòng)，為迎合變化，減少風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致鋼廠將更加頻繁調(diào)整品種間產(chǎn)能分配，并反過(guò)來(lái)影響價(jià)格變化。
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