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迎風換擋，2025年宏觀經(jīng)濟展望系列（四）：進化——中國制造業(yè)的“世界工廠”新定位
【核心觀點】
2024年，中國制造業(yè)投資增速和增加值增速顯著加快，憑借投資驅(qū)動和出口為中國經(jīng)濟成長提供堅實支撐；同時，綠色制造與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的快速崛起正逐步成為經(jīng)濟增長的新引擎。其中，中國在光伏組件領(lǐng)域的全球市場份額已突破70%，電動汽車出口更躍居世界首位，展示了強勁的技術(shù)創(chuàng)新能力與全球競爭力。
然而，制造業(yè)面臨多重深層次挑戰(zhàn)。通縮以及部分行業(yè)過剩產(chǎn)能壓縮企業(yè)盈利空間，以及對出口的高度依賴導致國際貿(mào)易環(huán)境中風險加劇。同時，國內(nèi)消費疲軟與政策支持效果不及預期，進一步突顯經(jīng)濟再平衡的迫切需求。
這些問題反映了制造業(yè)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化中的內(nèi)外矛盾。長期以來，投資與出口驅(qū)動模式雖然奠定了經(jīng)濟快速增長的基礎，卻帶來了資源錯配和內(nèi)需不足的結(jié)構(gòu)性問題。部分產(chǎn)業(yè)政策雖然推動了新興行業(yè)發(fā)展，但執(zhí)行過程中的資源分配效率偏低，也加劇了供需失衡的困局。
未來，中國制造業(yè)若要實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，需要在以下四個方向突破：
1、綠色制造與創(chuàng)新驅(qū)動：加大對光伏和新能源汽車等領(lǐng)域的技術(shù)投入，鞏固在可再生能源產(chǎn)業(yè)的全球領(lǐng)先地位。
2、結(jié)構(gòu)調(diào)整與資源優(yōu)化：通過兼并重組和市場化改革提高資源利用效率，化解過剩產(chǎn)能，提升產(chǎn)業(yè)集中度。
3、激發(fā)內(nèi)需潛力：完善社會保障體系，提升居民收入水平，增強消費信心，推動內(nèi)需與外需雙輪驅(qū)動。
4、國際化與多元化出口戰(zhàn)略：優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)，拓展新興市場，通過“一帶一路”等平臺深化國際合作，應對貿(mào)易摩擦與地緣政治風險。
通過多維轉(zhuǎn)型，中國制造業(yè)有望突破現(xiàn)有瓶頸，成為支撐中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎，并在全球制造業(yè)格局中占據(jù)更高地位。
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【目錄】
一、中國制造業(yè)的經(jīng)濟基石作用
1、制造業(yè)增加值增速回升
2、制造業(yè)投資是固定資產(chǎn)投資主要增長動力
3、制造業(yè)是國內(nèi)經(jīng)濟的壓艙石
二、傳統(tǒng)與創(chuàng)新：產(chǎn)業(yè)升級
1、投資驅(qū)動的傳統(tǒng)優(yōu)勢
2、全球供應鏈核心：出口導向驅(qū)動中國制造業(yè)成長
3、戰(zhàn)略性行業(yè)與綠色產(chǎn)業(yè)的崛起
4、研發(fā)驅(qū)動的加速崛起
三、挑戰(zhàn)：國內(nèi)市場供需失衡與企業(yè)盈利困局
1、內(nèi)部消費疲軟與出口依賴
2、產(chǎn)能過剩的困局
3、商品價格通縮與盈利壓力
四、解讀制造業(yè)挑戰(zhàn)：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)路徑依賴與政策性困境
1、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的路徑依賴
2、產(chǎn)業(yè)政策的意外后果
3、供需錯配的現(xiàn)實困境
五、展望：世界工廠升級的路徑選擇
1、外需回暖不確定，內(nèi)需改善有潛力
2、從“擴張”驅(qū)動到“升級”驅(qū)動
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【正文】
一、中國制造業(yè)的經(jīng)濟基石作用
1、制造業(yè)增加值增速回升
制造業(yè)作為中國經(jīng)濟的核心支柱，始終在國民經(jīng)濟中發(fā)揮不可或缺的基礎作用。從歷史發(fā)展看，制造業(yè)已從以“高增長驅(qū)動”為特征的階段逐步邁向以“高質(zhì)量發(fā)展”為目標的轉(zhuǎn)型期。盡管近些年工業(yè)增加值的增速相較21世紀初有所放緩，但制造業(yè)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和供需平衡中的核心地位始終未變。
特別是在2023至2024年期間，隨著重點產(chǎn)業(yè)復蘇和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，制造業(yè)增加值增速呈現(xiàn)出穩(wěn)步回升的態(tài)勢（圖1），充分體現(xiàn)了其對上下游產(chǎn)業(yè)鏈的強大支撐力和對經(jīng)濟韌性的關(guān)鍵貢獻。
2、制造業(yè)投資是固定資產(chǎn)投資主要增長動力
制造業(yè)在固定資產(chǎn)投資中持續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用，并展現(xiàn)出明顯的增長勢頭。2024年，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長9.3%，不僅顯著高于近年來的低迷水平，也明顯快于固定資產(chǎn)投資整體增速（圖2）。這一增長主要得益于投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級的推動，新能源、電動車、芯片制造等高科技領(lǐng)域成為投資重點，體現(xiàn)出制造業(yè)在向高附加值與技術(shù)驅(qū)動型發(fā)展的轉(zhuǎn)型中展現(xiàn)的強勁活力。
3、制造業(yè)是國內(nèi)經(jīng)濟的壓艙石
制造業(yè)作為服務業(yè)發(fā)展的基礎，與其相輔相成，共同推動中國經(jīng)濟前行。盡管制造業(yè)對GDP的拉動作用在一定程度上被信息技術(shù)服務業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)所取代，但服務業(yè)的成長依然依賴于強大的工業(yè)支撐。特別是在房地產(chǎn)市場疲軟的背景下，制造業(yè)展現(xiàn)出更為穩(wěn)定的經(jīng)濟貢獻，成為國內(nèi)經(jīng)濟的“壓艙石”，有效維護了整體經(jīng)濟的平穩(wěn)運行（圖3）。
二、傳統(tǒng)與創(chuàng)新：產(chǎn)業(yè)升級
長期以來，中國制造業(yè)以投資驅(qū)動和出口導向為核心模式，不僅推動了國內(nèi)經(jīng)濟的高速增長，還在全球供應鏈中占據(jù)關(guān)鍵位置。進入2024年，中國制造業(yè)在延續(xù)傳統(tǒng)優(yōu)勢的同時，逐步向新能源、電動汽車、光伏等戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域邁進，形成了傳統(tǒng)模式與新興優(yōu)勢相結(jié)合的獨特格局。
1、投資驅(qū)動的傳統(tǒng)優(yōu)勢
中國制造業(yè)憑借投資驅(qū)動模式，通過大規(guī)模基礎設施建設、產(chǎn)業(yè)集群培育和政策支持，構(gòu)建了高度完善的供應鏈體系。這一模式不僅鞏固了制造業(yè)在國內(nèi)經(jīng)濟中的基礎地位，還奠定了中國在全球制造業(yè)中的重要角色。近年來，中國在全球制造業(yè)增加值中的占比始終保持在四分之一以上，彰顯出其傳統(tǒng)優(yōu)勢的韌性和規(guī)?；偁幜Γ▓D4）。
以鋼鐵行業(yè)為例，中國依托城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的高速推進，實現(xiàn)了鋼鐵產(chǎn)能的迅速擴張，目前粗鋼產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的50%以上（圖5）。如此龐大的產(chǎn)能不僅為國內(nèi)基礎設施建設和工業(yè)化需求提供了支持，還通過鋼材直接出口和間接出口成為全球供應鏈的重要支柱。
2、全球供應鏈核心：出口導向驅(qū)動中國制造業(yè)成長
2024年，中國制造業(yè)中對出口依賴度較高的子行業(yè)（出口交貨值占總營收20%以上）的固定資產(chǎn)投資增速顯著快于其他行業(yè)（圖6）。這一趨勢表明，出口增長仍是推動制造業(yè)需求的關(guān)鍵動力。通過持續(xù)滿足全球市場需求，中國制造業(yè)不僅穩(wěn)固了其“世界工廠”的地位，更為國內(nèi)經(jīng)濟增長注入了強勁活力。
然而，高度依賴出口的模式在復雜多變的國際環(huán)境中面臨諸多挑戰(zhàn)，迫切需要通過優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)和拓展新興市場來提升抗風險能力。
3、戰(zhàn)略性行業(yè)與綠色產(chǎn)業(yè)的崛起
近年來，中國制造業(yè)在新能源、電動汽車和光伏等戰(zhàn)略性新興行業(yè)取得了突破性進展，為制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級注入了強勁動力。
以電動汽車產(chǎn)業(yè)為例，在2021年之前，中國仍處于電動汽車貿(mào)易逆差狀態(tài)。但自2021年起，國內(nèi)電動汽車制造能力迅速提升，不僅成功扭轉(zhuǎn)逆差局面，還實現(xiàn)了顯著的貿(mào)易順差（圖7）。根據(jù)世界貿(mào)易組織（WTO）的數(shù)據(jù)，2023年中國新能源汽車出口量已超越日本、德國和韓國，躍居全球首位。每出口4輛新能源汽車，就有1輛來自中國。這一成就不僅凸顯了中國在全球電動汽車市場中的領(lǐng)先地位，也展現(xiàn)了其在技術(shù)創(chuàng)新和綠色制造領(lǐng)域的強大競爭力。
此外，根據(jù)國際能源署（IEA）數(shù)據(jù)顯示，中國光伏組件的生產(chǎn)能力已占全球市場的70%以上，穩(wěn)居全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈的核心地位。這些綠色產(chǎn)業(yè)的突破不僅大幅提升了中國制造業(yè)的國際競爭力，還為高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅實基礎。未來，戰(zhàn)略性新興行業(yè)將在推動中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級中繼續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用。
4、研發(fā)驅(qū)動的加速崛起
根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，中國研發(fā)支出占GDP的比重在2021年突破2.4%，接近全球平均水平（圖8）。這一里程碑標志著中國在推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展方面取得了顯著進展，也為制造業(yè)向高端化、智能化轉(zhuǎn)型提供了強有力的技術(shù)支撐。
研發(fā)投入的持續(xù)增長顯著提升了中國在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的能力。例如，在鋰電池（圖9）和半導體制造（圖10）領(lǐng)域，中國技術(shù)水平快速提升，逐步縮小與國際領(lǐng)先企業(yè)的差距。這不僅為高端制造業(yè)的發(fā)展奠定了堅實基礎，也強化了中國制造業(yè)在全球價值鏈中的地位。
三、挑戰(zhàn)：國內(nèi)市場供需失衡與企業(yè)盈利困局
1、內(nèi)部消費疲軟與出口依賴
國內(nèi)消費需求疲軟已成為制約中國制造業(yè)發(fā)展的核心瓶頸。盡管政府近年來推出多項政策以推動消費升級和擴大內(nèi)需，但增長效果仍然有限。其中，房地產(chǎn)業(yè)下行是關(guān)鍵因素之一：房價持續(xù)下跌導致居民和企業(yè)資產(chǎn)負債表惡化（圖11），嚴重削弱了消費能力。此外，社會保障改革進展緩慢，也未能有效提振居民的消費信心。這些因素共同抑制了制造業(yè)內(nèi)需驅(qū)動的潛力，使其對出口的高度依賴進一步加劇，增加了行業(yè)面對外部不確定性時的脆弱性。
與此同時，在發(fā)達經(jīng)濟體需求減弱的背景下，中國積極拓展新興市場，但近年來貿(mào)易依存度仍保持在33%以上（圖12）。這種對外需的高度依賴帶來了新的挑戰(zhàn)。一方面，國際貿(mào)易環(huán)境的不確定性加劇，東南亞國家頻繁對中國商品采取貿(mào)易救濟措施，顯著增加了出口的穩(wěn)定性和可持續(xù)性風險。另一方面，貿(mào)易結(jié)構(gòu)的不平衡和摩擦問題日益突出，使得制造業(yè)對全球市場波動的敏感性進一步增強，增加了行業(yè)應對外部沖擊的難度。
2、產(chǎn)能過剩的困局
中國制造業(yè)的部分行業(yè)正受到產(chǎn)能過剩問題的困擾。隨著固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增長，產(chǎn)能擴張與市場競爭加劇，不僅導致產(chǎn)品價格長期走低，還嚴重侵蝕了企業(yè)的盈利能力（圖13）。以鋼鐵行業(yè)為例，過剩產(chǎn)能疊加激烈的市場競爭，令企業(yè)面臨巨大的盈利壓力。數(shù)據(jù)顯示，2024年1至9月，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的利潤總額持續(xù)為負，其中9月虧損額達171億元，較8月的142億元進一步擴大。
3、商品價格通縮與盈利壓力
2024年1至9月，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長5.8%，優(yōu)于GDP增速，但全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤卻同比下降3.5%，凸顯出產(chǎn)出增長與盈利能力之間的顯著脫節(jié)（圖14）。這一現(xiàn)象主要源于過剩供給引發(fā)的商品價格通縮，對企業(yè)利潤形成了持續(xù)的壓制，進一步削弱了行業(yè)整體盈利水平。
制造業(yè)子行業(yè)的平均銷售利潤率持續(xù)下滑（圖15），不僅嚴重侵蝕企業(yè)盈利能力，還進一步削弱了現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。這種持續(xù)的盈利壓力可能使企業(yè)在財務運作中面臨更大的挑戰(zhàn)，并增加系統(tǒng)性金融風險的潛在可能性。
四、解讀制造業(yè)挑戰(zhàn)：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)路徑依賴與政策性困境
1、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的路徑依賴
投資驅(qū)動和出口導向曾是推動中國經(jīng)濟高速增長的關(guān)鍵引擎，但這一模式導致經(jīng)濟對外需和固定資產(chǎn)投資的依賴程度過高，逐漸暴露出內(nèi)需不足和產(chǎn)能過剩的深層次矛盾，成為制約可持續(xù)發(fā)展的核心問題。
作為全球工業(yè)強國，中國制造業(yè)憑借高性價比產(chǎn)品在國際市場中保持顯著競爭力。然而，這種優(yōu)勢主要依賴于嚴格的成本控制策略。由于制造業(yè)原材料多為大宗商品，其價格波動難以掌控，企業(yè)通常通過降低人工成本和擴大生產(chǎn)規(guī)模以攤薄固定成本。這一策略雖有效助力出口增長，但也對供需兩端產(chǎn)生了深遠影響：
（1）供給端：大規(guī)模生產(chǎn)導致市場商品供給持續(xù)增加，進一步加劇供需失衡。
（2）需求端：工資增長緩慢限制了居民可支配收入的提升，削弱內(nèi)需增長動力，同時低收入預期抑制了消費信心，進一步加劇內(nèi)需疲軟問題。
這種以“降成本、擴生產(chǎn)”為核心的模式雖然強化了國際市場競爭力，但也導致國內(nèi)商品價格持續(xù)低迷。自2022年以來，中國的PPI（生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）同比長期低于歐美日韓水平（圖16）。在激烈的低價競爭環(huán)境中，工業(yè)企業(yè)的盈利空間不斷被壓縮，形成了“規(guī)模擴大—盈利承壓”的惡性循環(huán)。
要擺脫這一路徑依賴，中國經(jīng)濟亟需通過提升居民收入、優(yōu)化消費結(jié)構(gòu)和推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，來構(gòu)建更加平衡和可持續(xù)的增長模式。
2、產(chǎn)業(yè)政策的意外后果
中國政府通過稅收優(yōu)惠、低息融資等政策手段推動戰(zhàn)略性行業(yè)發(fā)展，這些措施在加速產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)進步方面取得了顯著成效。然而，部分政策的泛化和執(zhí)行偏差導致資源配置效率下降，進一步加劇了部分行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題。
2024年初，國家發(fā)改委在《深入學習貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神，狠抓落實推動高質(zhì)量發(fā)展》中明確指出，“部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，一些領(lǐng)域存在重復建設，受訂單不足、庫存偏高、成本高企等影響，企業(yè)生存發(fā)展面臨較大壓力”。這表明，盡管政策初衷是推動高質(zhì)量發(fā)展，但在具體執(zhí)行中，由于規(guī)劃不精準或調(diào)整不靈活，部分行業(yè)資源利用效率反而受到抑制，導致產(chǎn)能無序擴張與市場競爭失衡。
3、供需錯配的現(xiàn)實困境
市場需求的波動性和不可預測性，使制造業(yè)企業(yè)在擴張產(chǎn)能時面臨資金和時間投入的雙重滯后問題。企業(yè)通常傾向于追求規(guī)模擴張，但在快速擴張過程中往往忽視市場需求的動態(tài)變化。當市場需求未能同步增長時，供給與需求的時間錯位愈發(fā)突出，導致過剩產(chǎn)能和庫存積壓問題的加劇。
以制造業(yè)PMI中新訂單指數(shù)為需求變化的表征，將庫存變化劃分為四個階段：
（1）主動補庫：需求增長，庫存增速上升；
（2）被動補庫：需求下降，庫存增速上升；
（3）主動去庫：需求下降，庫存增速下降；
（4）被動去庫：需求回升，庫存增速下降。
在上述庫存周期中，中國制造業(yè)的投資行為通常集中在主動補庫末期和被動補庫初期，即需求已經(jīng)見頂或開始下滑的階段（圖17）。這種滯后性導致新增產(chǎn)能的投放與市場實際需求出現(xiàn)明顯錯位，進一步加劇了供需矛盾。
此外，作為全球產(chǎn)業(yè)鏈中的重要生產(chǎn)者，中國制造業(yè)的供給需要滿足全球商品需求，這使得準確衡量需求變得更加復雜。由于國際市場需求波動難以預測，企業(yè)在制定生產(chǎn)和投資計劃時往往更多依賴國內(nèi)需求變化。而中國制造企業(yè)通常對國內(nèi)市場需求反應較敏銳，并根據(jù)國內(nèi)政策進行產(chǎn)能調(diào)整，這在一定程度上優(yōu)化了資源配置。
五、展望：世界工廠升級的路徑選擇
1、外需回暖不確定，內(nèi)需改善有潛力
2024年，中國制造業(yè)需求呈現(xiàn)外需回暖與內(nèi)需走弱的雙重特征。出口增速同比回升至正區(qū)間，但社會消費品零售總額（社零）同比增速較2023年有所放緩，整體內(nèi)外需依然處于歷年來的弱復蘇狀態(tài)（圖18）。
展望2025年，中國制造業(yè)的內(nèi)需有望改善，但外需存在較大不確定性，出口動力可能減弱。
（1）內(nèi)需：
政策支持持續(xù)釋放積極信號。例如，“以舊換新”政策的推進帶動了9月和10月社會消費品零售總額同比增速的提升，表明針對性的消費補貼政策對短期消費的顯著拉動效果。此外，降低存量房貸利率和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場等措施，旨在長期改善居民資產(chǎn)負債表，進一步增強消費能力。
（2）外需：
隨著特朗普再次當選美國總統(tǒng)，國際貿(mào)易環(huán)境的不確定性加劇，可能對中國出口造成沖擊。同時，部分國家對中國商品采取貿(mào)易救濟措施，也將削弱出口動能。在外需可能回落的背景下，政策支持成為提振內(nèi)需和穩(wěn)定經(jīng)濟增長的關(guān)鍵。
2、從“擴張”驅(qū)動到“升級”驅(qū)動
在內(nèi)外部環(huán)境的雙重壓力下，中國制造業(yè)正處于從“高增長”向“高質(zhì)量”發(fā)展的關(guān)鍵十字路口。未來，無論是增加值還是固定資產(chǎn)投資，都將從“擴張”驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向“升級”驅(qū)動。多維轉(zhuǎn)型可從以下四個方面展開：
（1）綠色制造與可持續(xù)發(fā)展
中國已在綠色制造領(lǐng)域確立全球領(lǐng)先地位，但未來需要進一步加強投入，提高產(chǎn)品附加值與市場議價能力：
（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與整合
優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是提升資源利用效率和盈利能力的核心：
（3）內(nèi)需驅(qū)動與服務業(yè)提升
內(nèi)需是穩(wěn)定經(jīng)濟增長的重要支柱，需通過以下措施增強：
（4）國際化與多元化出口戰(zhàn)略
在復雜多變的外部環(huán)境下，中國制造業(yè)需要深化全球布局：
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黑色產(chǎn)業(yè)研究服務部 ：“迎風換擋，2025年中國宏觀經(jīng)濟展望”系列：
（一）大宗商品篇：《承壓：從金屬價格分化看經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)型》 齊興華
（二）房地產(chǎn)篇：《尋底：政策驅(qū)動樓市回暖但復蘇仍面挑戰(zhàn)》肖斐帆
（三）基建篇：《托底：化債壓力下基建投資與穩(wěn)增長的平衡術(shù)》 周涵穎
（四）制造業(yè)篇：《進化：中國制造業(yè)的“世界工廠”新定位》 周涵穎
（五）出口篇：《破局：中國出口重塑全球貿(mào)易版圖》齊興華
（六）出海篇：《出海：中國企業(yè)全球產(chǎn)業(yè)鏈布局再突破》肖斐帆
（七）全球經(jīng)濟篇：《重構(gòu)：全球經(jīng)濟波動和分化下的中國應變》齊興華
（八）國內(nèi)政策篇：《穩(wěn)進：國內(nèi)經(jīng)濟政策調(diào)整應對內(nèi)外挑戰(zhàn)》周涵穎
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