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在上周通過與美聯(lián)儲(chǔ)打配合般的事先“帶節(jié)奏”(放風(fēng))，成功把一次原本市場(chǎng)認(rèn)定的25個(gè)基點(diǎn)降息“忽悠”為了9月最終50個(gè)基點(diǎn)的大幅降息后，有著“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos，無疑已愈發(fā)成為了美聯(lián)儲(chǔ)議息周到來之際市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。

不過這一回，在周末最新的專欄文章中，Nick Timiraos顯然沒有再拋出什么驚人的觀點(diǎn)——其預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)官員將在周四的議息會(huì)議上按部就班地降息25個(gè)基點(diǎn)。

這也將符合目前市場(chǎng)的主流預(yù)期——芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，利率市場(chǎng)交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在11月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已高達(dá)98%！

Timiraos在最新文章中指出，本周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議應(yīng)該不會(huì)像上一次會(huì)議那樣充滿懸念，在上一次會(huì)議上，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)四年來首次降息的規(guī)模充滿了猜測(cè)。而這一次美聯(lián)儲(chǔ)官員們將會(huì)希望避免成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)，因?yàn)樗麄兊呢泿耪邥?huì)議是在總統(tǒng)大選兩天后結(jié)束的，而美聯(lián)儲(chǔ)一直致力于向外界展示其非政治化的基因。

從日程安排來看，周二(11月5日)正式拉開帷幕的美國(guó)大選將使美聯(lián)儲(chǔ)決議較往常推遲一天——美聯(lián)儲(chǔ)通常在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三結(jié)束為期兩天的會(huì)議，而這次則將在周四結(jié)束(11月利率決議將于北京時(shí)間周五凌晨2點(diǎn)公布)。

當(dāng)然，盡管本周的議息會(huì)議可能不會(huì)有太多意外，但Timiraos仍提到，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)谖磥韼讉€(gè)月仍可能會(huì)展開一場(chǎng)棘手的辯論：

首先是決定利率應(yīng)該穩(wěn)定在什么水平。其次，雖然選舉結(jié)果不會(huì)影響本周的決定，但下一任總統(tǒng)和國(guó)會(huì)的任何重塑經(jīng)濟(jì)前景的政策變化，也可能改變美聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑。

美聯(lián)儲(chǔ)面臨的棘手難題

Timiraos表示，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者目前正面臨一個(gè)棘手的經(jīng)濟(jì)難題，這可能會(huì)影響他們?cè)谖磥韼讉€(gè)月對(duì)于究竟是應(yīng)放緩還是加快降息步伐的判斷。這一愈發(fā)糾結(jié)的問題是：為何美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)顯示出降溫的跡象，但消費(fèi)者支出一直很穩(wěn)健……

上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯然為這一謎題畫上了一個(gè)驚嘆號(hào)。在消費(fèi)者支出的推動(dòng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在7-9月份以2.8%的年化增長(zhǎng)率穩(wěn)健增長(zhǎng)，而消費(fèi)者支出在過去一年中一直未受經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期的影響。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，這種韌性表明，美聯(lián)儲(chǔ)的利率并不像一些官員認(rèn)為的那般過于收緊。

不過與此同時(shí)，勞動(dòng)力需求卻在持續(xù)降溫。在截至10月份的三個(gè)月中，私營(yíng)部門平均每月僅增加67000個(gè)工作崗位，這是自2020年新冠疫情爆發(fā)以來的最低水平。雖然上個(gè)月的失業(yè)率穩(wěn)定在4.1%，但被歸類為永久失去舊工作的失業(yè)人數(shù)比例卻上升到了今年的最高水平，這是表明勞動(dòng)力需求減少的幾個(gè)跡象之一。

Timiraos指出，目前尚不清楚這些趨勢(shì)——穩(wěn)定的消費(fèi)和放緩的勞動(dòng)力市場(chǎng)，會(huì)持續(xù)多久。

一種樂觀的情況是，消費(fèi)支出的增長(zhǎng)將繼續(xù)幫助穩(wěn)定勞動(dòng)力市場(chǎng)，因?yàn)檫@將維持對(duì)工人的穩(wěn)固需求。在這種較為樂觀的情況下，勞動(dòng)力市場(chǎng)近期的降溫將反映出疫情后的正常化，美聯(lián)儲(chǔ)將能夠減少降息次數(shù)。

但更為不樂觀的情況是，收入增長(zhǎng)的進(jìn)一步疲軟可能會(huì)在未來幾個(gè)月拖累消費(fèi)者支出，使經(jīng)濟(jì)更容易受到經(jīng)濟(jì)放緩的影響，并可能要求美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行更多的降息。

不得不在迷霧中前行

Timiraos表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們眼下還不得不在不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)迷霧中穿行，這些數(shù)據(jù)每個(gè)月都會(huì)進(jìn)行修訂。

多位美聯(lián)儲(chǔ)官員曾認(rèn)為，9月份降息50個(gè)基點(diǎn)的決定是適當(dāng)?shù)?，因?yàn)楫?dāng)時(shí)通脹已經(jīng)明顯下降。在那次會(huì)議之前，7月份的美國(guó)失業(yè)率已升至4.3%，薪資增長(zhǎng)也有所放緩。當(dāng)時(shí)，消費(fèi)者似乎已到了用儲(chǔ)蓄來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的地步。

但那次會(huì)議后對(duì)政府?dāng)?shù)據(jù)的修訂卻顯示，收入增長(zhǎng)比最初報(bào)告的更為強(qiáng)勁。因此，個(gè)人儲(chǔ)蓄率被上調(diào)，這意味著消費(fèi)者可能并沒有那么“窮”。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在9月30日的一次會(huì)議上表示，這一修正 “消除了經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)”，“這些都是幅度非常大的且健康的修正”。

鮑威爾當(dāng)時(shí)指出，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的強(qiáng)勁讀數(shù)可能會(huì)讓官員在一定程度上更放心，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)沒有惡化。然而，他也強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)的數(shù)據(jù)在歷史上比GDP數(shù)據(jù)提供了“更好的實(shí)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況”。強(qiáng)勁的活動(dòng)數(shù)據(jù)“不會(huì)阻止我們非常仔細(xì)地觀察勞動(dòng)力市場(chǎng)的數(shù)據(jù)”。

而隨后，兩份令人震驚的勞動(dòng)力市場(chǎng)報(bào)告便接踵而至了。上個(gè)月，美國(guó)勞工部報(bào)告稱，7月和8月的就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)于預(yù)期，9月的就業(yè)增長(zhǎng)也異常強(qiáng)勁。這一度引發(fā)了人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能需要考慮放緩未來降息步伐的猜測(cè)。但到了上周五，10月非農(nóng)卻又令人大跌眼鏡地遠(yuǎn)低于預(yù)期，8月和9月的就業(yè)數(shù)據(jù)也被下調(diào)，10月就業(yè)數(shù)據(jù)異常慘淡背后的部分原因可能是罷工和颶風(fēng)災(zāi)害天氣的沖擊。

Timiraos提醒稱，在本周會(huì)議前，美聯(lián)儲(chǔ)官員們已告誡稱不要根據(jù)任何一份單一的月度報(bào)告對(duì)利率前景進(jìn)行重大重塑。他援引亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克上個(gè)月在一次采訪中所說的：“我們可能會(huì)不時(shí)收到‘不穩(wěn)定’的經(jīng)濟(jì)報(bào)告，問題是它們是否預(yù)示著新的趨勢(shì)？”

Timiraos指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能會(huì)在本周進(jìn)行25個(gè)基點(diǎn)的降息，部分原因是他們?cè)噲D根據(jù)通脹是否會(huì)繼續(xù)下降的預(yù)測(cè)來設(shè)定貨幣政策。過去一年，隨著能源和商品價(jià)格的下降，美國(guó)通脹已經(jīng)放緩。許多官員還認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)已不再是通脹的來源，因?yàn)樾劫Y增長(zhǎng)正在降溫。

Timiraos最后稱，官員們經(jīng)常強(qiáng)調(diào)，他們的決策 “取決于數(shù)據(jù)”，這意味著他們會(huì)隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的變化而不斷更新利率前景。其再度援引博斯蒂克的表態(tài)稱，在這樣的環(huán)境下，正確的做法是“保持耐心，接受波動(dòng)，制定策略，弄清楚事情應(yīng)該如何發(fā)展”。