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概述：2024年整體呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢(shì)。截至10月11日，Mysteel調(diào)研焦炭總庫(kù)存（247鋼廠+全樣本獨(dú)立焦企+4大港口）為814.24萬(wàn)噸，月環(huán)比增加0.35%，年同比減少0.47%。年初焦炭庫(kù)存高位，隨著一季度焦炭?jī)r(jià)格回落，鋼廠主動(dòng)降庫(kù)，整體以消耗自有庫(kù)存為主，庫(kù)存增加主要集中在港口，二季度期現(xiàn)投機(jī)情緒進(jìn)場(chǎng)抄底買貨，加之海外出口保持增長(zhǎng)，港口增加多為出口和部分投機(jī)庫(kù)存。到了三季度，焦炭總庫(kù)存開始出現(xiàn)小幅增加，主要存在于供應(yīng)端焦企的庫(kù)存增加，其原因在于終端需求未有明顯好轉(zhuǎn)之下，鋼廠對(duì)于原料的謹(jǐn)慎采購(gòu)以及高爐鐵水增量較小下的減量采購(gòu)導(dǎo)致的。然而到了四季度，市場(chǎng)情緒急劇轉(zhuǎn)好，隨著宏觀利好的持續(xù)刺激，鋼價(jià)持續(xù)上移，整體庫(kù)存開始由供應(yīng)端持續(xù)向港口與下游鋼廠轉(zhuǎn)移；并且伴隨著煤礦端煤價(jià)與焦炭?jī)r(jià)格的反彈，市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，下游對(duì)焦炭的需求有增長(zhǎng)預(yù)期，貿(mào)易商積極入場(chǎng)采購(gòu)，市場(chǎng)氛圍開始有所活躍，因而焦炭總庫(kù)存出現(xiàn)小幅下降。當(dāng)前焦炭總庫(kù)存低位，供需暫無(wú)較大矛盾，高鐵水低庫(kù)存下，焦炭?jī)r(jià)格支撐較強(qiáng)。

圖4：Mysteel焦炭總庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

（4）利潤(rùn)情況

從利潤(rùn)情況來(lái)看，今年焦企整體利潤(rùn)在盈虧邊緣徘徊。2024年一、二季度焦炭?jī)r(jià)格及利潤(rùn)都處于較低水平，多數(shù)企業(yè)在相當(dāng)時(shí)間段內(nèi)處于虧損狀態(tài)。據(jù)Mysteel調(diào)研，2024年3月29日，焦企平均利潤(rùn)虧損155元/噸，達(dá)到全年最低水平。到5月份，焦炭?jī)r(jià)格整體呈偏穩(wěn)態(tài)勢(shì)，焦企利潤(rùn)情況轉(zhuǎn)好，加之供應(yīng)一直處于緊平衡狀態(tài)，焦企能保證自身利潤(rùn)，開工有所恢復(fù)。在6、7月份，焦企仍能保持良好利潤(rùn)，開工積極性較好，但7月底開始，焦炭快速下跌，焦企利潤(rùn)開始迅速走弱。直到9月中旬開始，隨著鋼價(jià)率先上漲，鋼廠盈利能力恢復(fù)，帶動(dòng)原料價(jià)格走強(qiáng)，焦企利潤(rùn)開始逐漸好轉(zhuǎn)。據(jù)10月12日Mysteel調(diào)研，全國(guó)焦企平均利潤(rùn)6.3元/噸，環(huán)比增加162.9%，年同比減少126.6%，焦化廠恢復(fù)到微利水平，但繼續(xù)上漲空間卻相對(duì)有限。

圖5：Mysteel獨(dú)立焦化利潤(rùn)（單位：元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

（5）進(jìn)出口情況

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，1-8月份焦炭累計(jì)進(jìn)口57667噸，同比下滑67.43%。究其原因，進(jìn)口焦由于進(jìn)口周期和價(jià)格，以及下游成材淡季需求偏弱和焦化產(chǎn)能總體過(guò)剩背景下，進(jìn)口焦炭全年維持低位運(yùn)行；中國(guó)國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格處于價(jià)格洼地，國(guó)外焦炭沒有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，加之中國(guó)自身焦炭供應(yīng)已能滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)，所以進(jìn)口情況并不佳。

1-8月份焦炭累計(jì)出口6197843噸，同比增加11.17%，其中8月焦炭出口55.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少28%，同比減少36%。隨著海外經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，對(duì)焦炭需求良好，且在國(guó)內(nèi)焦炭供應(yīng)未有明顯矛盾的情況下，焦炭生產(chǎn)成本較低使中國(guó)焦炭出口存在相當(dāng)程度的優(yōu)勢(shì)，但隨著國(guó)外焦化產(chǎn)量陸續(xù)投產(chǎn)，出口情況或會(huì)難有增量。從8月份出口數(shù)據(jù)可以看出，8月份海外煤價(jià)走低，成本壓力減小，國(guó)內(nèi)焦炭性價(jià)比走低，出口量減少，國(guó)內(nèi)焦炭出口價(jià)格中心延續(xù)下移走勢(shì)，其中鋼材價(jià)格走弱是帶動(dòng)原料價(jià)格重心下移的主要因素。2024年1-8月，我國(guó)累計(jì)出口鋼材7072.2萬(wàn)噸，同比增加1278.9萬(wàn)噸，增幅20.8%。雖然鋼材出口量增加，但出口金額累計(jì)549.5億美元，同比下降6.6%，低價(jià)鋼材出口，同樣擠兌部分海外生產(chǎn)企業(yè)用原料生產(chǎn)的積極性。

二、2024下半年市場(chǎng)展望

1.供應(yīng)情況

總體來(lái)說(shuō)，今年焦化產(chǎn)能仍會(huì)出現(xiàn)凈新增，截至2024年10月8日Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2024年已淘汰焦化產(chǎn)能1248萬(wàn)噸，新增1918萬(wàn)噸，凈新增670萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)2024年淘汰焦化產(chǎn)能2162萬(wàn)噸，新增3836.5萬(wàn)噸，凈新增1675萬(wàn)噸。（2023年已淘汰焦化產(chǎn)能4578萬(wàn)噸，新增4036萬(wàn)噸，凈淘汰543萬(wàn)噸）。從產(chǎn)能來(lái)看，焦化產(chǎn)能仍處于新增狀態(tài)，雖然說(shuō)產(chǎn)能凈新增，但是產(chǎn)量并沒有出現(xiàn)過(guò)剩情況，產(chǎn)能過(guò)剩就注定焦企不會(huì)有高利潤(rùn)，所以在產(chǎn)能過(guò)剩的時(shí)間里，焦化廠利潤(rùn)都會(huì)維持低位運(yùn)行；而受制于整體焦企利潤(rùn)不佳情況，部分焦化產(chǎn)能有延后投產(chǎn)情況，總體供需關(guān)系仍能維持平衡狀態(tài)。

表1：Mysteel2024年焦化產(chǎn)能新增淘汰統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2.需求情況

2024年下游需求的核心仍然是鋼廠利潤(rùn)。然而在2024年整體煤焦大邏輯看供需雙弱下，需求弱勢(shì)已然成為事實(shí)，尤其2024年鋼鐵消費(fèi)明顯下降，導(dǎo)致供應(yīng)壓力大，房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整，各項(xiàng)指標(biāo)大幅下滑。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資69284億元，同比下降10.2%；其中，住宅投資52627億元，下降10.5%。上半年鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)歷史同期最低，消費(fèi)持續(xù)萎縮是主要原因。在整體需求不佳的情況下，作為原料端的焦炭需求也受到很大制約。

而進(jìn)入四季度初，伴隨著宏觀層面的多重利好政策，提振了市場(chǎng)信心，也相對(duì)改善了下游鋼材市場(chǎng)的消費(fèi)環(huán)境。隨著成材消費(fèi)的回暖，以及新舊國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)換帶來(lái)的階段性供需錯(cuò)配，鋼材價(jià)格有所攀升，鋼廠利潤(rùn)得以有效修復(fù)，為上游原料價(jià)格的上調(diào)提供了空間。下游需求的上漲將帶動(dòng)焦炭需求的上移，但基于本年度需求偏弱勢(shì)的整體預(yù)期，焦炭需求雖有反彈，但反彈高度有限。四季度需求的高點(diǎn)預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)在年底補(bǔ)庫(kù)階段，焦炭作為重要的工業(yè)基礎(chǔ)原材料必然存在補(bǔ)庫(kù)需求，而多數(shù)鋼廠仍采取低庫(kù)存策略，預(yù)計(jì)年底補(bǔ)庫(kù)開啟，焦炭進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，支撐焦價(jià)反彈，但以上補(bǔ)庫(kù)預(yù)期仍制約于鋼廠的利潤(rùn)情況，在鋼廠利潤(rùn)一般的預(yù)期下，焦炭反彈高度也相對(duì)有限。

3.進(jìn)出口情況

今年整體市場(chǎng)需求表現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱，出口依舊是下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的支撐。從出口國(guó)家來(lái)看，1-8月主要出口國(guó)家為印尼、馬來(lái)西亞、印度、比利時(shí)、日本和澳大利亞等國(guó)。其中，出口印尼168.5萬(wàn)噸，占比27.2%；馬來(lái)西亞80.9萬(wàn)噸，占比13.1%； 印度73.8萬(wàn)噸，占比11.9%；日本51.7萬(wàn)噸，占比8.3%；比利時(shí)33.3萬(wàn)噸，占比5.4%。

不過(guò)從8月PMI新出口訂單指數(shù)和出口交貨值同比等領(lǐng)先指標(biāo)看，出口有邊際放緩的壓力，8-9月訂單詢盤量明顯回落。鋼材價(jià)格走弱是帶動(dòng)原料價(jià)格重心下移的主要因素。2024年1-8月，我國(guó)累計(jì)出口鋼材7072.2萬(wàn)噸，同比增加1278.9萬(wàn)噸，增幅20.8%。雖然鋼材出口量增加，但出口金額累計(jì)549.5億美元，同比下降6.6%，低價(jià)鋼材出口，同樣擠兌部分海外生產(chǎn)企業(yè)用原料生產(chǎn)的積極性。后期仍需關(guān)注海外各國(guó)制造業(yè)新訂單和全球市場(chǎng)需求恢復(fù)強(qiáng)度，以及宏觀政策環(huán)境變化和干擾全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不利因素影響。預(yù)計(jì)四季度焦炭出口量月均保持在60-80萬(wàn)噸，全年焦炭出口維持高位小幅增長(zhǎng)。

4.2024后期焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)展望

展望四季度焦炭市場(chǎng)行情，在供應(yīng)上，預(yù)計(jì)2024年焦化產(chǎn)能將有凈投產(chǎn)，這可能會(huì)加劇焦化企業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，企業(yè)面臨兼并重組風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)能雖然過(guò)剩，但產(chǎn)量會(huì)匹配下游需求，焦企利潤(rùn)收縮后，企業(yè)會(huì)主動(dòng)減產(chǎn)。而下游需求方面，核心仍然是鋼廠利潤(rùn)。下半年鋼鐵消費(fèi)不支持冶煉利潤(rùn)明顯修復(fù)，未來(lái)鋼鐵冶煉端利潤(rùn)波動(dòng)小。從近幾年鋼材各品種庫(kù)存與利潤(rùn)對(duì)比來(lái)看，庫(kù)存高時(shí)，鋼材利潤(rùn)處于偏低水平，甚至虧損，而庫(kù)存低位時(shí)，絕大多數(shù)時(shí)間鋼材利潤(rùn)表現(xiàn)較好，截至10月11日，Mysteel調(diào)研五大鋼材總庫(kù)存1310.08萬(wàn)噸，周環(huán)比降29.03萬(wàn)噸，降幅2.2%；雖然10月初由于政策刺激下成材去庫(kù)有所好轉(zhuǎn)，但整體庫(kù)存仍處于偏高水平，鋼材利潤(rùn)表現(xiàn)一般。

縱觀四季度煤焦大邏輯需求仍舊向下，價(jià)格整體呈現(xiàn)重心下移趨勢(shì)，中間會(huì)有階段性反彈空間。四季度剛性需求仍在，價(jià)格會(huì)有修復(fù)性反彈出現(xiàn)，但整體供需無(wú)較大矛盾，不會(huì)走出趨勢(shì)性行情，反彈難以持續(xù)，四季度仍以震蕩下行行情為主，年底或有一波補(bǔ)庫(kù)行情帶動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格小幅反彈，在需求帶動(dòng)下，焦炭?jī)r(jià)格有望存在一定程度回升，反彈高度取決于鋼廠利潤(rùn)以及庫(kù)存情況，但考慮到近幾年鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)規(guī)律：低庫(kù)存、按需補(bǔ)庫(kù)，故冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)焦炭?jī)r(jià)格的回彈高度預(yù)計(jì)有限。綜合來(lái)看，煤焦大邏輯需求仍舊向下，焦炭負(fù)重前行的局面尚未改變。