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背景：6月24日碳酸鋰LC2407主力合約大跌5.45%，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日碳酸鋰LC2407主力合約開于91150元/噸，收于88550元/噸，成交量為93395手，持倉量為73742手，較上一個(gè)交易日減少了13419手。當(dāng)日電池級(jí)碳酸鋰成交均價(jià)為8.9萬元/噸，較上一交易日下跌0.6萬元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰成交均價(jià)為8.6萬元/噸，較上一交易日下跌0.5萬元/噸。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

解讀：

本輪碳酸鋰價(jià)格下跌是由于供給增量過快且長協(xié)與客供比例回升較快（目前在長協(xié)占銷量的比例在70%，新簽長協(xié)的折扣是97折），疊加下游需求稍微轉(zhuǎn)弱后，導(dǎo)致現(xiàn)貨散單需求不足，從而壓低現(xiàn)貨價(jià)格。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

目前礦端雖有所挺價(jià)，跌勢較鹽價(jià)緩，外采礦企業(yè)生產(chǎn)碳酸鋰成本已經(jīng)倒掛。截止6月24日，外采鋰精礦價(jià)格按照6%鋰輝石精礦1105美元/噸來計(jì)算，考慮到礦石成本、輔料成本、能源成本、人工成本、港口到鋰鹽廠的運(yùn)費(fèi)以及折舊，鋰鹽廠自己生產(chǎn)碳酸鋰的成本為10.11萬元/噸，利潤為-1.01萬元/噸；若外購鋰輝石精礦并找鋰鹽廠代加工，則碳酸鋰的成本為11.31萬元/噸，利潤為-2.21萬元/噸；外采鋰云母企業(yè)外采2.2%的鋰云母精礦價(jià)格按照950元/噸度來計(jì)算，考慮到礦石成本、輔料成本、能源成本、人工成本、環(huán)保成本和折舊，鋰鹽企業(yè)生產(chǎn)碳酸鋰成本為10.57萬元/噸，虧損1.47萬元/噸。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

但由于礦端和鹽端的套保存在，各家在實(shí)際利潤上存在差異性。目前上游套保成本不一，導(dǎo)致碳酸鋰實(shí)際利潤存在差異性，也讓廠家間主動(dòng)合作減產(chǎn)挺價(jià)難度增大，上周調(diào)研情況也驗(yàn)證以上判斷，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)能長協(xié)比例未降、排產(chǎn)未降。但值得留意的是，7月和8月的下游采購需求依舊存在，據(jù)調(diào)研，詢價(jià)的價(jià)位在9萬元/噸附近，目前行情下跌過快導(dǎo)致觀望。

截止6月21日，碳酸鋰總庫存6.37萬噸，環(huán)比增加6.7%。從各個(gè)環(huán)節(jié)來看，冶煉廠庫存2.46萬噸，環(huán)比增加16.0%，貿(mào)易商庫存2.23萬噸，環(huán)比下降4.7%，材料廠及電池廠庫存1.68萬噸，環(huán)比增加11.3%。隨著碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)下跌，下游進(jìn)行了少量補(bǔ)庫。在當(dāng)前價(jià)格下，部分鋰鹽廠存在捂貨心態(tài)，個(gè)別有套保的鋰鹽廠做了一些期轉(zhuǎn)現(xiàn)，部分貿(mào)易商和期現(xiàn)商出貨給下游。

表1：碳酸鋰周度調(diào)研庫存（噸）

備注：周度庫存調(diào)研時(shí)間為每周三至周五，每周五匯總周度庫存，部分樣本庫存數(shù)值會(huì)存在小幅的差異

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

后續(xù)在庫存數(shù)據(jù)上應(yīng)留意：第一步廠家惜售挺價(jià)累庫，第二步期現(xiàn)商/貿(mào)易商去庫，第三步廠家或降長協(xié)比例（原因：成本倒掛嚴(yán)重，長協(xié)折扣談不攏）。如果完成以上3步，目前負(fù)反饋會(huì)被打破，即使需求未大幅反轉(zhuǎn)，也能企穩(wěn)，若需求邊際轉(zhuǎn)好，價(jià)格容易往上走。

后續(xù)需要繼續(xù)等待基本面信號(hào)，等下游采購時(shí)間點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)心態(tài)轉(zhuǎn)變以及庫存數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

綜合來看，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格在8.5-9萬元/噸具備性價(jià)比，價(jià)格節(jié)奏預(yù)計(jì)呈現(xiàn)為7-8月出低點(diǎn)，9-10月份看反彈，11-12月份高點(diǎn)回落。