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一、價格：5月加工費先抑后揚 精 跌勢較小的影響下，精廢桿價差有不斷縮窄表現，月末價差大幅降至2000元/噸以內，近期大致在1500元/噸上下波動，雖然價差仍在千元以上，但銅桿市場整體消費已發(fā)生轉變，精銅桿端需求逐步回升且單日訂單有階段性新高表現，而再生銅桿訂單連日下滑。
數據來源：Mysteel
再生銅桿與期銅倒扣值方面，5月倒扣值貼水表現較4月來看有明顯回升，截至5月31日，再生銅桿與期銅倒扣值貼水1040元/噸，較4月30日2490元/噸大幅回升1450元/噸，漲幅有近60%，月內倒扣值貼水最大達2400元/噸；因倒扣值基本保持較大貼水，因此月內再生銅桿的優(yōu)勢依舊較為明顯，因此市場投機貿易需求雖有縮水，但相較于精銅桿而言更優(yōu)。
數據來源：Mysteel
二、供應：5月銅桿企業(yè)產出遠低于預期 高銅價下精銅桿企業(yè)生產大打折扣
Mysteel調研國內62家精銅桿生產企業(yè)，總涉及產能1517萬噸（含2024年新增產能），2024年5月國內精銅桿調研樣本產量為68.12萬噸，環(huán)比減少7.73%，同比減少20.89%；5月精銅桿調研樣本產能利用率為52.87% ，環(huán)比下降6.34%，同比下降18.81%。另據調研企業(yè)生產計劃來看，6月精銅桿調研樣本預計產量為74.95萬噸，環(huán)比增加10.03%，同比增加1.23%；6月精銅桿調研樣本產能利用率預估為60.11%，環(huán)比提升7.24%，同比下降3.57%。
5月精銅桿產量、產能利用率同、環(huán)比依舊呈下降表現，其中同比數據更是有近20%左右降幅，整體下滑幅度較4月來看有明顯擴大，也是遠不及往年同期產出水平；5月銅價上漲勢頭依舊不減且還在刷新歷史新高，精銅桿絕對價格跟漲，絕大多數線纜企業(yè)畏高情緒只漲不減；市場精銅桿需求嚴重削弱的情況下，精銅桿企業(yè)訂單較難滿足廠內多條產線持續(xù)性產出成品，因此月內多次出現集中間斷性的企業(yè)減產、停產檢修的情況，多數精銅桿企業(yè)5月整體產出大打折扣；據調研部分精銅桿樣本企業(yè)了解，5月停產檢修的精銅桿企業(yè)影響產量超11萬噸，涉及樣本年產能630萬噸。
數據來源：Mysteel
分區(qū)域來看，5月各市場產能利用率漲跌皆有，其中華北、華中兩市場產能利用率環(huán)比分別提升5.57%和3.66%，而華東、華南市場卻呈下降表現，產能利用率降幅在7%-8%。華北、華中市場前期檢修影響的產量由于5月生產天數增加得到一定補充，且伴隨階段性新增訂單刺激，該市場內精銅桿企業(yè)生產意愿得到提振，但對比其他市場產出表現來看，華北、華中仍是處于整體偏低水平，產能利用率也僅在50%左右。華東、華南兩市場雖呈下降表現，但由于部分出口訂單刺激，該區(qū)域內的基礎產出量得到一定保障，其中華南市場表現較為明顯，但區(qū)域內5月減產、停產檢修的現象頻發(fā)，因此整體產出下降較為明顯。
數據來源：Mysteel
據Mysteel調研國內64家再生銅桿樣本企業(yè)，總涉及產能696萬噸（含2024年新增產能），2024年5月再生銅桿調研樣本產量為18.66萬噸，環(huán)比減6.42%，同比減13.09%；4月國內再生銅桿產能利用率為31.57%，環(huán)比降3.29%，同比降8.64%。另據調研企業(yè)生產計劃來看，6月再生銅桿調研樣本產量預計為21.13萬噸，環(huán)比增13.24%，同比減7.89%；6月再生銅桿調研樣本產能利用率預估為36.94%，環(huán)比增5.37%，同比降7.44%。
數據來源：Mysteel
與精銅桿相似的是，再生銅桿5月的產量、產能利用率同、環(huán)比也呈下滑表現，依舊處于同期歷史低位水平。雖說因再生銅桿自身具備的價格優(yōu)勢讓其在市場的消費熱度保有一定基礎量，但銅價大幅走高不可避免的限制了再生銅桿市場的交易進展，下游企業(yè)畏高觀望、原料持貨商捂貨待漲皆讓再生銅桿企業(yè)面臨較大銷售、生產壓力，在訂單量不足且原料采購難度見漲的情況下，依舊存在部分再生銅桿企業(yè)選擇停爐減少損失；調研部分樣本企業(yè)了解，5月停爐的再生銅桿企業(yè)影響產量約3萬噸，涉及樣本年產能總計約150萬噸。值得一提的是，5月再生銅桿產出雖呈下降表現，但降幅明顯放緩，主要由于市場銅陽極熱度逐漸消退，而再生銅桿利潤逐步回升，因此部分再生銅桿企業(yè)選擇關閉銅陽極線，復開銅桿產線。
數據來源：Mysteel
分區(qū)域來看，5月各市場產能利用率皆有下降表現，其中西南市場降幅最為明顯，產能利用率大致維持在55%左右，雖仍處于市場最高水平，但5月環(huán)比下滑卻超20%，其他市場僅有2%左右降幅；調研了解，月內銅價大幅走高限制區(qū)域內再生銅桿企業(yè)訂單執(zhí)行，加之“反向開票”新規(guī)也讓部分企業(yè)保持觀望，因此月內整體產出有明顯下滑。其余市場產能利用率下降幅度較小，主要是由于此前4月該區(qū)域多數再生銅桿企業(yè)產出皆已出現較大程度下滑，5月部分前期訂單的支撐下，大致能與4月基本持平。
三、需求：新增訂單少、提貨慢的問題尚在延續(xù) 訂單表現不及往年同期
在經歷了4月創(chuàng)18年新高的銅價之后，5月銅價再創(chuàng)歷史新高，月中銅價一度達到了88940元/噸，在此期間銅桿交易一度陷入停滯；且從部分線纜企業(yè)的調價過程也看出，在價格動蕩期間，線纜成品價格也出現單次超2%的調價幅度，高銅價下市場價格調整過快，也影響到了市場交易推進。而高銅價帶來的市場需求轉弱，也逐步影響到了銅桿企業(yè)生產，主要是新增訂單減少，在手訂單不足，而提貨速度又一直處于較低水平，因此部分銅桿企業(yè)不得已開始選擇進行減產、停產。月末銅價回落，市場接貨和補點完價的數量開始增多，市場交易再度能夠推進，但提貨速度依然不見有明顯好轉。目前下游頭部線纜企業(yè)產能利用率約在70-80%，稍低于往年同期；核心訂單來源的國家電網以及基建項目的需求也較為一般，個別企業(yè)反饋5月訂單甚至只有往年同期的六成左右。
四、預測：銅桿企業(yè)6月滿腹“希望” 但反彈表現或受阻礙
進入6月后，月初銅價回落為精銅桿市場帶來喘息機會，部分精銅桿企業(yè)陸續(xù)接入訂單開始增加生產，不過從訂單增量來看，這一補充暫時并不能滿足整月的生產需求，因此還需關注后續(xù)的訂單表現。再生銅桿隨著產線恢復和生產預期的提升，6月的再生銅桿產量可能會隨之增長，但依然需要注意原料市場的變化。整體來看，6月銅桿市場“希望”的重量在不斷提升，尤其是在經歷了低迷的5月之后，市場期待觸底反彈的表現，但隱患重重，其反彈表現可能會有所限制；另外還需多注意半年度末市場的風險規(guī)避。
注釋：
2023年舊樣本口徑：61家精銅桿樣本企業(yè)（總產能1414.5萬噸）+56家再生銅桿樣本企業(yè)（總產能629萬噸）=117家銅桿樣本企業(yè)（總產能2043.5萬噸）
2024年新樣本口徑：62家精銅桿樣本企業(yè)（總產能1517萬噸）+64家再生銅桿樣本企業(yè)（總產能696萬噸）=126家銅桿樣本企業(yè)（總產能2213萬噸）
