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山東作為大豆壓榨和飼料產(chǎn)能大省，其豆粕供應(yīng)及需求量于全國各省更是名列前茅，而當(dāng)前在龐大的大豆壓榨量下，致使山東地區(qū)豆粕產(chǎn)能過剩，也讓豆粕價(jià)格長期處于全國低位，而在大多時(shí)間段內(nèi)，山東豆粕較周邊地區(qū)具備一定價(jià)格優(yōu)勢，使得山東地區(qū)長期保持一部份豆粕外流。然而，近期山東油廠豆粕持續(xù)累庫，除了自身油廠大豆壓榨量過大外，其部分原因則是山東地區(qū)豆粕缺乏價(jià)格優(yōu)勢，使得山東豆粕外流受限，進(jìn)一步加快了油廠豆粕累庫節(jié)奏。

山東及周邊地區(qū)豆粕庫存增加，豆粕價(jià)差縮小

據(jù) 數(shù)據(jù)顯示，截至2024年5月24日，山東豆粕庫存13.30萬噸，環(huán)比增加1.70萬噸；華北豆粕庫存4.09萬噸，環(huán)比增加1.26萬噸；東北豆粕庫存7.52萬噸，環(huán)比增加4.22萬噸。國內(nèi)豆粕正處季節(jié)性供強(qiáng)需弱階段，山東及周邊主流區(qū)域油廠豆粕均保持累庫態(tài)勢，各地區(qū)豆粕價(jià)格均承壓運(yùn)行，而山東地區(qū)油廠挺價(jià)意愿稍強(qiáng)，一方面油廠目前榨利不佳，另一方面下游飼料企業(yè)仍有采購需求，且油廠豆粕庫存尚未達(dá)到最高值。東北地區(qū)油廠全線開機(jī)，大豆壓榨量大幅增加，而下游飼料需求量四五月持續(xù)下降，使得東北豆粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅下調(diào)，而山東地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格較其他地區(qū)相對堅(jiān)挺，進(jìn)一步縮小了區(qū)域間豆粕價(jià)差。隨著豆粕庫存的增加，山東部分工廠已然出現(xiàn)脹庫停機(jī)現(xiàn)象，六月中下旬山東豆粕庫存可能達(dá)到峰值，在無大面積停機(jī)情況下，山東與周邊地區(qū)豆粕價(jià)差或仍將維持較低水平。

豆粕價(jià)差低于運(yùn)輸成本，山東豆粕外流受限

山東地區(qū)豆粕輻射范圍較廣，大致流向東北、華北、河南中北部、河北和山西南部以及陜西、新疆等偏遠(yuǎn)地區(qū)，物流大多以汽運(yùn)為主，發(fā)往各地區(qū)運(yùn)費(fèi)分別為東北200元/噸、華北80元/噸、河南110元/噸、山西160元/噸、陜西220元/噸。近期由于各地區(qū)油廠壓榨量增加，油廠豆粕庫存均持續(xù)累庫，使得與山東地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)差逐步縮小，其中華北與東北地區(qū)價(jià)差縮小較為明顯，截止到5月30日，山東日照豆粕現(xiàn)貨市場價(jià)格為3370元/噸，天津3420元/噸，兩者價(jià)差50元/噸；而山東龍口豆粕現(xiàn)貨3380元/噸，沈陽3450元/噸，兩者價(jià)差70元/噸。從當(dāng)前山東與華北、東北價(jià)差來看，已然高于兩地運(yùn)輸成本，據(jù)山東貿(mào)易商表示，近日因山東與兩地價(jià)差縮小，山東豆粕難以發(fā)往華北和東北兩地。不僅如此，當(dāng)前華東價(jià)格全國最低，在一定程度上擠占山東市場，且河南地區(qū)新增油廠開機(jī)，增加了河南本地豆粕供應(yīng)的同時(shí)也減少了山東豆粕的流入。在山東油廠壓榨量居高不下情況下，山東與周邊地區(qū)的價(jià)差縮小以及豆粕供應(yīng)有所增加的情況下，無疑促使山東油廠豆粕累庫增速。

后市展望

山東地區(qū)油廠豆粕庫存已然達(dá)到較高水平，六月中上旬豆粕庫存或?qū)⒕徛黾樱掠物暳掀髽I(yè)仍將維持隨用隨采、剛需補(bǔ)庫策略，后續(xù)關(guān)注各地區(qū)油廠豆粕累庫和開停機(jī)情況，待各地區(qū)油廠脹庫停機(jī)大幅增加，山東及周邊地區(qū)價(jià)差或?qū)⒒貧w正常水平。當(dāng)前豆粕供應(yīng)如此寬松情況下，山東豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍將承壓運(yùn)行，豆粕現(xiàn)貨基差或?qū)⒕S持平穩(wěn)，連粕主力合約繼續(xù)深跌可能性不大，中長期來看仍以震蕩偏強(qiáng)對待。