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2024年2月，在 漲跌之間的“量”的關(guān)系：

從焦鋼利潤率差值（煉鋼利潤率減去煉焦利潤率）角度看，一般情況下，焦鋼利潤率差值的變化領(lǐng)先于焦炭價格變化，利潤率差值轉(zhuǎn)正后將迎來提漲，反之則迎來提降；且漲跌變化錨定即期利潤率差值（原料滯后的利潤率差值影響作用不顯著）；

但實際運用以上邏輯判斷焦炭價格變化時，還需考慮鋼廠利潤的絕對水平對該指標(biāo)領(lǐng)先性預(yù)測力的干擾：

2023年初，鋼廠實際生產(chǎn)利潤保持200元/噸以上，鋼廠對焦炭價格的容忍度提高：當(dāng)焦鋼利潤率差值回落后，焦炭價格仍在23年1-4月保持穩(wěn)定； 2024年初，鋼廠即期和原料滯后虧損至近300元/噸：雖然焦鋼利潤率差值升高（鋼廠虧損情況低于焦化虧損），一度觸及10%的高點，鋼廠對焦炭價格容忍度降低，對焦炭價格持續(xù)多輪提降。 從焦鋼利潤額差值（煉鋼利潤額減去煉焦利潤額）角度看，焦炭價格提漲前若利潤額差值持續(xù)擴大的時間越長，焦炭提漲輪次/幅度也相應(yīng)更多/更大，反之亦然。

應(yīng)用以上原則展望近期焦炭價格變化：2024年五月后鋼廠實際利潤逐漸收縮至虧損，并且焦鋼利潤率差值已經(jīng)轉(zhuǎn)負，預(yù)計焦炭價格提降條件已經(jīng)成熟。

總體來看，焦鋼行業(yè)圍繞焦炭價格的博弈錨定鋼廠利潤的變化：一般來說，鋼廠利潤逐步變化帶動焦炭價格變動。然而，在鋼廠利潤/虧損的絕對水平到達波動范圍上下限時，鋼廠對焦炭價格的容忍程度將變得相對不敏感。

這個行業(yè)規(guī)律反映的是焦鋼行業(yè)博弈中焦化行業(yè)的相對弱勢地位，而這種弱勢隨著焦化產(chǎn)能過剩的加劇或?qū)⒊掷m(xù)惡化。

【正文】

01焦炭價格漲跌變化，錨定焦鋼即期利潤率差值

從焦鋼即期利潤率差值（煉鋼利潤率減去煉焦利潤率）分析，一般情況下，焦鋼利潤率差值的變化領(lǐng)先于焦炭價格變化，利潤率差值轉(zhuǎn)正后將迎來提漲，反之則迎來提降。

而且漲跌變化錨定即期利潤率差值，原料滯后的利潤率差值對焦炭價格的影響作用不顯著。（見圖一）

但實際運用以上邏輯判斷焦炭價格變化時，還需考慮鋼廠利潤的絕對水平對該指標(biāo)領(lǐng)先性預(yù)測力的干擾：

（1）23年初，鋼廠實際生產(chǎn)利潤保持200元/噸以上，鋼廠對焦炭價格的容忍度提高：當(dāng)焦鋼利潤率差值回落后，焦炭價格仍在23年1-4月保持穩(wěn)定；

（2）2024年初，鋼廠即期和原料滯后虧損至近300元/噸：雖然焦鋼利潤率差值升高（鋼廠虧損情況低于焦化虧損），一度觸及10%的高點，鋼廠對焦炭價格容忍度降低，對焦炭價格持續(xù)多輪提降。（見圖二）

02焦鋼利潤額差值的持續(xù)增長時長，決定焦炭價格上漲輪次與幅度

從焦鋼利潤額差值（煉鋼利潤額減去煉焦利潤額）角度看，焦炭價格提漲前若利潤額差值持續(xù)擴大的時間越長，焦炭提漲輪次/幅度也相應(yīng)更多/更大，反之亦然。（見圖三）