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在短短數(shù)十年間我國就一躍成為世界最大的鋼鐵生產(chǎn)國，并在這一過程中推動鋼鐵相關(guān)品種成為比肩原油、有色和 期貨實(shí)現(xiàn)平倉加浮動盈利約440萬元，按原定方案，套保頭寸應(yīng)持有至現(xiàn)貨排產(chǎn)才對應(yīng)平倉。套保執(zhí)行部門認(rèn)為期現(xiàn)價(jià)格短期不利變化會影響套期保值效果，便申請參與“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”的場外期權(quán)試點(diǎn)，若后期商品價(jià)格繼續(xù)上漲，買入看漲期權(quán)來對沖現(xiàn)貨采購成本上升風(fēng)險(xiǎn)，若價(jià)格短期大幅下跌，現(xiàn)貨端采購成本降低，買入看漲期權(quán)只需要付出一定的權(quán)利金成本，且該成本已被前期對沖盈利所覆蓋。南鋼股份以33.32元/噸的權(quán)利金買入3萬噸I2001合約平值看漲期權(quán)替代原有的期貨套保頭寸，持有期為1個(gè)月。“我們論證和嘗試了傳統(tǒng)套保模式中在條件滿足情況下提前平倉或用期權(quán)替代期貨進(jìn)行套保的可行性，從期現(xiàn)對沖結(jié)果來看，現(xiàn)貨生產(chǎn)成本上升約219萬元，期貨加期權(quán)成本獲益約260萬元，訂單毛利在原有基礎(chǔ)上增加22.8元/噸，成功規(guī)避了成本大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)。”唐睿說。
發(fā)揮傳幫帶作用 推廣自身運(yùn)用衍生品實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)
記者獲悉，作為“大商所產(chǎn)融培育基地”和大商所首批場外會員，南鋼股份一直積極參與大商所組織的活動，努力推廣自身運(yùn)用金融衍生品的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)摸索出符合自身的期現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理模式，共同參與市場，提高產(chǎn)業(yè)參與度，讓衍生品市場更好地發(fā)揮定價(jià)和避險(xiǎn)作用。
“對于鋼鐵企業(yè)而言，上下游產(chǎn)品價(jià)格一般保持很強(qiáng)的聯(lián)動性，因此即使價(jià)格波動劇烈，除了會產(chǎn)生調(diào)價(jià)時(shí)滯的影響外，企業(yè)自身利潤的變化更多來源于上下游產(chǎn)品價(jià)格的相對強(qiáng)弱關(guān)系，而非絕對價(jià)格的波動。通過利用衍生工具，產(chǎn)業(yè)鏈上下游不是零和博弈關(guān)系，而是可以實(shí)現(xiàn)合作共贏。針對上下游企業(yè)，我們希望在采、銷上提供多種定價(jià)、報(bào)價(jià)形式，讓不同企業(yè)根據(jù)自己的實(shí)際經(jīng)營情況靈活選擇，而提供多種靈活報(bào)價(jià)形式也要求我們自身利用衍生工具對不同報(bào)價(jià)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。整體上來看，南鋼依靠自己較為豐富的衍生品操作經(jīng)驗(yàn)，讓上下游客戶間接運(yùn)用了衍生工具來管控經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。”唐睿說。
“以近幾年波動較大的黑色商品為例，有企業(yè)在接受部分鎖價(jià)訂單后，因?yàn)閮r(jià)格大幅上漲而出現(xiàn)違約，或撕毀合同，或延期交貨，對下游客戶的生產(chǎn)經(jīng)營造成影響。而且如果未來行情向下逆轉(zhuǎn)時(shí)，下游客戶也會因?yàn)檫@不穩(wěn)定的購銷關(guān)系而對鋼鐵企業(yè)違約，長此以往合作關(guān)系很難穩(wěn)定。而如果對鎖價(jià)訂單用期貨工具鎖定相關(guān)原材料的未來成本，則訂單具備穩(wěn)定利潤，鋼鐵企業(yè)在絕對價(jià)格大幅上漲的情況下也仍然愿意正常交貨，能夠穩(wěn)定和下游客戶的關(guān)系。”唐睿告訴期貨日報(bào)記者。
“產(chǎn)融發(fā)展正在駛?cè)肟焖俚?，一方面，鋼鐵企業(yè)有產(chǎn)融需求，上下游企業(yè)參與度參差不齊，貿(mào)易環(huán)節(jié)參與度高，鋼廠、終端參與度不高，但2020年后大宗商品價(jià)格波動加劇后，參與積極性大幅提高。且由于產(chǎn)業(yè)鏈集中度不同、供應(yīng)鏈不穩(wěn)定等原因，上下游間傳統(tǒng)購銷模式矛盾尖銳，急需新的解決方案；另一方面，產(chǎn)融發(fā)展也有場景，衍生工具已經(jīng)對現(xiàn)貨定價(jià)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，場外市場建設(shè)正當(dāng)時(shí)，聚焦個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理、現(xiàn)貨流通、定價(jià)透明度，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度提升，龍頭鋼鐵集團(tuán)肩負(fù)建立以產(chǎn)業(yè)為中心的新型產(chǎn)融圈的責(zé)任。”唐睿表示，未來，南鋼股份將繼續(xù)積極把握作為產(chǎn)融培育基地的優(yōu)勢，以產(chǎn)業(yè)為中心，創(chuàng)建產(chǎn)融命運(yùn)共同體。
