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5月以來，連粕重心上移，受外盤五一假期洪澇災害驅動。受天氣炒作提振，CBOT大豆期價主力合約一舉突破1200美分/蒲式耳一線壓力位，最高上探至1256.5美分。國內連粕假期后開盤跳漲至3475元/噸，最高漲至3618元/噸。目前國內連粕價格重心上移至3500-3600點一線，較4月3300-3400點一線大幅上行。但目前在天氣題材消化和5月供需報告落地后，市場暫缺驅動，連粕或陷入“上下兩難”格局。
外圍缺乏驅動題材，5月供需報告奠定寬松供應預期
五一假期期間，巴西大豆主產州區(qū)南里奧格蘭德遭遇強降雨，洪水影響該州未收割的大豆，使得市場擔憂巴西大豆產量前景。巴西天氣題材將CBOT大豆主力合約價格在三個交易日內拉漲80美分/蒲式耳，但大豆產量損失仍需時間去驗證，天氣利多逐步消化后，盤面下挫至1200美分/蒲式耳附近。此后5月供需報告落地，2024/2025年度全球大豆產量預估為4.22億噸的歷史新高，較2023/2024年度增加2532萬噸，增幅達6.38%;期末庫存增加至1.28億噸的歷史新高，同比增幅達14.95%。預期全球大豆供應轉向寬松格局，5月報告整體中性偏空為主，但因市場提前消化利空影響，報告出臺利空出盡，盤面止跌小幅反彈。短期外圍美豆缺乏驅動題材，美豆在1200美分/蒲式耳上方等待新的指引。目前市場焦點逐漸轉向北美市場，6月將進入美豆生長關鍵期，后期關注美豆生長情況。
國內基本面利空，供需施壓豆粕價格
國內方面，首先供應端方面，4月下旬以來，隨著進口大豆到港增加，油廠大豆及豆粕庫存逐步回升。據 團隊數據顯示，2024年5月份國內主要地區(qū)125家油廠大豆到港預估138.5船，共計約900.25萬噸（本月船重按6.5萬噸計）。2024年6月大豆到港預計1120萬噸，7月1000萬噸。大豆大量集中到港，油廠開機壓榨回升，豆粕庫存緩慢累庫中。據Mysteel對國內主要油廠調查數據顯示：2024年第19周，全國主要油廠大豆庫存下降，豆粕庫存上升，未執(zhí)行合同下降。其中大豆庫存為418.57萬噸，較上周減少0.44萬噸，減幅0.11%，同比去年增加61.5萬噸，增幅17.22%；豆粕庫存為55.92萬噸，較上周增加3.41萬噸，增幅6.49%，同比去年增加35.3萬噸，增幅171.79%。
需求方面，終端需求疲軟，終端養(yǎng)殖利潤不佳。生豬方面，自2023年養(yǎng)殖行業(yè)普遍虧損狀態(tài)下，24年生豬養(yǎng)殖行業(yè)產能去化加速，飼料需求下滑明顯。據上海鋼聯重點飼料企業(yè)豬飼料銷量數據顯示，4 月豬料總銷量環(huán)比下跌 3.68%，同比下跌 16.99%；其中母豬料銷量環(huán)比上漲2.02%，同比下跌11.95%；仔豬料銷量環(huán)比上漲0.01%，同比下跌10.30%；育肥料銷量環(huán)比下跌5.94%，同比下跌19.79%。禽類方面，當前毛雞理論養(yǎng)殖虧損均值在-0.04 元/只，蛋雞養(yǎng)殖盈利為-0.20 元/斤。當前養(yǎng)殖端補欄心態(tài)平淡，多數處觀望態(tài)度。反芻方面，全國牛羊價格不斷回落，下游養(yǎng)殖戶虧損嚴重；水產方面，當前養(yǎng)殖端也處于虧損狀態(tài)，陳塘魚多導致今年魚蝦價格低迷，水產增量有限?？傮w來說5月需求不佳，供應充足需求疲軟施壓豆粕價格，現貨基差處于深度負值狀態(tài)。
綜上所述，外圍利空出盡，短期缺乏炒作題材情況下，5月CBOT大豆缺乏上漲動力，但下行空間亦有限，短期圍繞1200-1250美分震蕩運行。國內連粕追隨外盤走勢為主，5月下旬或圍繞3500-3550元/噸震蕩運行，關注3500點一線支撐。國內現貨同樣施壓連粕，在無外圍題材炒作下，連粕上行缺乏動力。預計5月中下旬連粕“上下兩難”，維持區(qū)間震蕩運行為主，后期關注北美天氣情況。
