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核心觀點：

• 從調(diào)研結(jié)果來看，當(dāng)前五一節(jié)前補(bǔ)庫進(jìn)度40%，今年補(bǔ)庫空間大于往年，預(yù)計庫存天數(shù)將增加4天左右；
• 鋼廠虧損下，節(jié)前市場或有量無價，五一補(bǔ)庫行情對現(xiàn)貨價格支撐較弱；
• 節(jié)前05合約基差修復(fù)或仍將以現(xiàn)貨價格下跌幅度較大來實現(xiàn)。

本文主要從今年五一鋼廠補(bǔ)庫的必要性和補(bǔ)庫空間以及對現(xiàn)貨價格的支撐程度作簡要分析，供市場參考。

今年五一補(bǔ)庫必要性高于去年，調(diào)研結(jié)果顯示今年補(bǔ)庫空間或大于往年

背景：和往年相比，今年節(jié)前補(bǔ)庫的不同之處在于鋼廠整體對 漲跌的影響，如果礦價出現(xiàn)反彈，鋼廠買貨情緒還是會受到抑制，最終可能會出現(xiàn)有量無價的局面。因此今年五一節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)計對鐵礦石現(xiàn)貨價格支撐較弱。

節(jié)前05合約基差修復(fù)或仍將以現(xiàn)貨價格下跌幅度較大來實現(xiàn)

從五一補(bǔ)庫單因素對鐵礦石價差的影響來看，預(yù)計05基差仍有收縮空間。4月份以來，鐵礦石價格整體震蕩偏弱運行，但由于近月和遠(yuǎn)月交易邏輯不同，鐵礦石基差、月差波動幅度較大。截止4月19日，62%美金指數(shù)較3月末下跌6.14%，連鐵05-09價差擴(kuò)大64%，同比漲幅306%，月差擴(kuò)大的主要原因來自于近月合約修復(fù)貼水和遠(yuǎn)月合約交易鋼廠減產(chǎn)預(yù)期。另外當(dāng)前最優(yōu)交割品為PB粉，折盤面后青島港PB粉與連鐵05合約價差較3月末下跌30元/噸，其中PB粉價格下跌32元/噸，05合約下跌3.5元/噸，因此4月上中旬近月合約修復(fù)貼水主要通過現(xiàn)貨價格下跌來實現(xiàn)，而目前折盤面后基差尚有30元/噸左右?；诖?，當(dāng)前鐵礦石價格堅挺程度為：05>現(xiàn)貨>09。結(jié)合上文五一補(bǔ)庫對現(xiàn)貨價格支撐較弱的判斷，節(jié)前05合約基差修復(fù)或仍將以現(xiàn)貨價格下跌幅度較大來實現(xiàn)。