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5月鄭棉期貨呈現(xiàn)V形走勢，在2024年全球棉花增產(chǎn)預(yù)期引發(fā)的空頭情緒作用下，主力盤中跌破15000元/噸關(guān)口，隨著資金情緒緩和，盤面重心逐步收復(fù)失地，然而，上行之路依然困難重重。
圖1 2017-2024年美國棉花產(chǎn)區(qū)無干旱率走勢
2024年北半球棉花種植工作有序開展，截至目前，部分棉區(qū)出現(xiàn)強(qiáng)對流等不利天氣影響，部分棉田需要進(jìn)行補(bǔ)種或重播，但影響程度較為有限，總體生長氣象條件較為有利，截止5月24日當(dāng)周，USDA美國棉花產(chǎn)區(qū)無干旱率為71%，高于前三年同期水平，天氣升水窗口未能打開。USDA于5月發(fā)布2024/25年度第一份供需數(shù)據(jù)，預(yù)估全球棉花產(chǎn)量2592萬噸，增加4.83%，高于前四個年度，美國棉花產(chǎn)量預(yù)估348.4萬噸，增加32.56%，高于前兩個年度。國內(nèi)紡織市場金三銀四傳統(tǒng)旺季不旺，4月紡織企業(yè)接單寥寥無幾，5月行情繼續(xù)走弱，供需雙弱共同發(fā)酵，市場看空氛圍蔓延。
2023年，隨著防疫政策優(yōu)化，以家紡產(chǎn)品為代表的內(nèi)需市場快速恢復(fù)，自3月17日至9月1日，鄭棉主連期價由最低13715元/噸一路上漲至最高17905元/噸。下游需求向好，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)囤貨積極性增強(qiáng)，棉紗加工企業(yè)大力生產(chǎn)， 統(tǒng)計，2023年3月至6月全國紗廠平均開機(jī)率約九成。有因必有果，隨著時間推移，“小牛”行情終究露出馬腳，各市場棉紗倉庫爆滿，不完全統(tǒng)計，棉紗庫存總量最高時期超130萬噸，金九銀十未能如期。有果必有因，2024年金三銀四未能啟動，基本上源于訂單前置至春節(jié)之前，當(dāng)前低迷市場環(huán)境下，紡織企業(yè)開機(jī)率不足，部分工廠低于50%或停機(jī)，紗廠庫存壓力處于一般水平，Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計，截至5月24日，主要地區(qū)紡企紗線庫存為27.3天，中間商謹(jǐn)慎接貨，社會倉庫庫位充足。
圖2 中國服裝上市公司季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-4月服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類值累計值4716.9億元，累計增長1.5%，國內(nèi)終端消費綜合表現(xiàn)尚可。如圖1所示，中國服裝行業(yè)上市公司業(yè)績排名前十2024年1季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比皆有所下降，其中，雅戈爾、森馬服飾、太平鳥同比減幅逾23%。因此，在庫存周期推動下，預(yù)期秋冬季節(jié)性需求啟動之時，阻力相比2023年下半年將減輕許多。
綜上所述，國內(nèi)供應(yīng)較為寬松，隨著鄭棉期價重心回升，棉花貿(mào)易企業(yè)銷售基差走弱，進(jìn)入紡織傳統(tǒng)淡季，棉價上行壓力較大，對后市抱有希望。天氣仍舊是資金交易的核心要素，其變化無常，關(guān)注6-8月美國棉產(chǎn)區(qū)干旱情況，數(shù)據(jù)將影響美棉最終收獲面積，對比2020年前期天氣良好而最終棄耕率達(dá)32.54%，機(jī)構(gòu)對2024/25年度美棉產(chǎn)量的預(yù)估值或存在下修空間。
